22 апреля 2009
Источник:
Аналитики ИК «Тройка диалог» понизили прогнозы финансовых показателей «Дикси» Групп и рекомендацию по ее акциям ввиду неудовлетворительной динамики сопоставимых продаж, о которой можно судить по операционной отчетности за март. Прогноз роста сопоставимых продаж за 2009 г. уменьшен с 10,0% до 5,1%, в результате чего прогноз выручки понижен на 5%, а EBITDA — на 21%. Новая целевая цена — $2,60 за акцию (прежняя — $3,80), рекомендация изменена с «покупать» до «держать».
Исходя из новых прогнозов, коэффициент «стоимость предприятия / EBITDA 2009о» у «Дикси» равен 7,2 — это почти столько же, сколько у X5 Retail Group (7,4), а аналитики считают, что «Дикси» заслуживает большего дисконта, поскольку ее рентабельность ниже, а доля рынка сокращается.
«Рост выручки замедлился, а число покупателей в “зрелых” магазинах, за I квартал существенно сократилось к уровню предыдущего квартала. В марте компания получила 4 682 млн руб. выручки — на 16% больше, чем годом ранее. Рост обусловлен главным образом выходом на плановые показатели оборота магазинов, открытых в 2008 г., а не улучшением показателей давно работающих точек. Это подтверждается тем, что торговые площади в марте превысили уровень годичной давности на 26% и достигли 193 708 кв. м, а сопоставимые продажи в I квартале 2009 г. увеличились лишь на 3,6% (за предыдущий квартал — на 10,3%). Число покупателей снизилось на 5,7%, средняя сумма чека выросла на 9,9%», — говорится в обзоре.
«Дикси» Групп объясняет ухудшение операционных результатов логистическими проблемами, которые, в свою очередь, вызваны централизацией ИТ-системы. Предполагалось, что в марте эти проблемы будут разрешены, благодаря чему к концу первого полугодия сопоставимые продажи вновь начнут расти«, — отмечают аналитики. Однако, по мнению экспертов, сокращение количества покупателей на 5,7% в I квартале 2009 г. свидетельствует о том, что группа уступила часть рынка конкурентам, и вернуть утраченные позиции будет нелегко, даже если трудности, связанные с ИТ-системой, будут успешно преодолены. Кроме того, сокращение удельной выручки (в расчете на магазин) может отрицательно сказаться на рентабельности.
Прогнозы группы на 2009 г. могут не оправдаться. По мнению аналитиков, «Дикси» едва ли сможет выполнить представленный в декабре 2008 г. план прибыли на текущий год, который предполагает увеличение выручки более чем на 40%, валовую рентабельность в размере 25,5% и рентабельность по EBITDA на уровне 5,9%.
|
