Инвесторы могут оценить "Верофарм" в два раза дороже

Источник:

Если сделка по продаже «Верофарма» состоится в ближайшее время, аптечная сеть «36,6» сможет получить за контрольный пакет производителя до 200 млн долл., прогнозируют аналитики. По их мнению, инвесторы могут оценить «Верофарм» в два раза дороже рыночной стоимости благодаря опубликованной вчера хорошей отчетности за 2008 год: чистая прибыль выросла на 33%, выручка — на 24%. Впрочем, аналитики обращают внимание и на резкое увеличение дебиторской задолженности компании — почти на 70%.
Согласно отчетности по МСФО, продажи «Верофарма» в прошлом году составили 172,9 млн долл., увеличившись на 23,9% по сравнению с 2007 годом. Показатель EBITDA вырос на 24%, до 52,5 млн долл., чистая прибыль составила 36,8 млн долл. (рост 33,1%). Показатели компании почти совпали с прогнозами, говорит аналитик «Уралсиба» Наталья Смирнова. Так, по ее ожиданиям, продажи должны были составить 174 млн долл., EBITDA — 56 млн долл. Большим плюсом «Верофарма» г-жа Смирнова называет низкую долговую нагрузку компании: соотношение долг/EBITDA всего 0,4.
Аналитик «Брокеркредитсервиса» Татьяна Бобровская добавляет, что у компании увеличилась рентабельность в рецептурном и безрецептурном сегментах. «В связи с резким удорожанием сырья в конце года у нас возникли опасения, что этот фактор окажет давление на рентабельность компании, — говорит аналитик. — Однако в связи с запуском новых сильных брендов с высокой добавленной стоимостью мы наблюдаем повышение рентабельности в этих сегментах».
Впрочем, из-за возросших неплатежей со стороны аптечных сетей и дистрибьюторов у «Верофарма» наблюдается резкое увеличение дебиторской задолженности: она достигла 118,7 млн долл., увеличившись за год на 48 млн долл. «В результате чистый денежный поток от операционной деятельности в 2008 году упал до 116 тыс. долл. по сравнению с 5 млн долл. в 2007 году, — отмечает г-жа Бобровская. — Компании из-за этого остро необходимы дополнительные средства для поддержания оборотного капитала и закупки сырья».
Рынок позитивно оценил отчетность «Верофарма»: акции компании выросли на ММВБ на 3%, до 611 руб. за бумагу, а в РТС — на 7,8%, до 18 долл. В РТС капитализация компании составила 180 млн долл.
Исходя из финансовых результатов 2008 года и рыночных котировок, аналитик ФК «Открытие» Ирина Яроцкая оценила инвестиционную стоимость «Верофарма» в 295 млн долл. Соответственно, 51-процентный пакет акций компании может быть продан за 153 млн долл. Татьяна Бобровская весь актив оценила в 380 млн долл., а стоимость контрольного пакета — в 200 млн долл. «Может быть заплачена и некоторая премия за долю на рынке», — считает она. Директор департамента маркетинговых исследований ЦМИ «Фармэксперт» Давид Мелик-Гусейнов оценил стоимость «Верофарма» скромнее — до 250 млн долл.
Г-н Мелик-Гусейнов уверен, что другого выхода, кроме продажи «Верофарма», у «36,6» не существует: аптечная сеть остро нуждается в средствах. Ирина Яроцкая напоминает, что задолженность сети перед поставщиками составляет около 100 млн долл., помимо этого компании предстоит погасить облигационный заем на 3 млрд руб. в июне 2009 года.
В «36,6» не комментируют, когда может состояться сделка. «Аптечная сеть «36,6» неоднократно заявляла, что в долгосрочной перспективе продажа «Верофарма» может стать альтернативной финансовой стратегией для компании, — напомнила директор по корпоративным коммуникациям и связям с общественностью «36,6» Ирина Лаврова. — Совет директоров оценивает все финансовые предложения, поступающие в адрес «36,6», и будет рассматривать потенциальные варианты по продаже «Верофарма» для того, чтобы они максимально соответствовали интересам акционеров».