16 сентября 2008
Источник:
О том, что корпорация может продать активы, которые не обеспечивают достаточной выручки на инвестируемый капитал, заявил в конце прошлой недели президент АФК "Система" Леонид Меламед в интервью Reuters. "Если мы видим, что бизнес-модель не позволяет нам получать прибыль на инвестированный капитал (ROIC) и внутреннюю норму доходности (IRR), необходимую нам, мы продадим его (актив)",— пообещал господин Меламед. По его оценкам, ROIC для, например, АФК должна быть не менее 25% через пять лет, показатель по IRR не раскрывается, так же как и ROIC для остальных компаний "Системы".
О каких именно активах идет речь, господин Меламед не уточнил. Но высокопоставленный источник в АФК объясняет, что первой компанией может стать ЗАО "Биннофарм". Это подтверждает и гендиректор "Биннофарма" Максим Уваров: "Мы действительно рассматриваем варианты привлечения стратегического партнера, однако речь о продаже всего бизнеса пока не идет. Скорее всего, будет использована схема, аналогичная с продажей страховой компании РОСНО". В 2001 году АФК продала германской Allianz AG 45% акций РОСНО, а в феврале прошлого года — еще 49,17% акций за $750 млн.
ЗАО "Биннофарм" — 100-процентная "дочка" АФК, созданная в 2006 году. Фармацевтический и биотехнологический холдинг развивает три направления — научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки (НИОКР), производство лекарственного сырья, а также дистрибуцию готовых лекарственных препаратов. В 2007 году выручка ЗАО "Биннофарм" составила $63 млн против $53,7 млн в 2006 году.
Гендиректор DSM Group Александр Кузин считает, что в случае, если АФК решит полностью продать актив, то максимальная стоимость "Биннофарма" будет сопоставима с его годовым оборотом, то есть составит около $50-60 млн (для сравнения: по данным компании, в строительство и модернизацию "Биннофарма" АФК инвестировала около $50 млн). "Компании действительно гораздо выгоднее на два-три года привлечь стратегического партнера, заинтересованного в развитии как собственных препаратов, так и портфеля "Биннофарма"",— поясняет господин Кузин. С ним не согласен исполнительный директор фармхолдинга "Валента" Александр Итин. "Проект в фармотрасли для АФК оказался не слишком удачным и логичнее, если акционеры продадут актив, инвестировав в более прибыльные сегменты",— предполагает он.
Начальник аналитического отдела ИК "Ренессанс Капитал" Александр Казбеги говорит, что "Биннофарм" не единственный актив в портфеле АФК, который будет тяжело вывести на показатель ROIC, заявленный для той же "Системы": "В этот список может попасть и "Интурист" из-за низкой маржинальности , непрозрачна ситуация и с башкирскими нефтяными активами, но даже при желании вопрос выхода из них нужно согласовывать с государством". Источник в АФК подтверждает, что сейчас акционеры действительно рассматривают возможность продажи "Интуриста": "Желающих найдется много, но окончательное решение еще не принято". "Система" обещала вывести "Интурист" на IPO еще два года назад, планируя разместить на LSE 18% акций из расчета $1 млрд за всю компанию. Кроме того, в качестве варианта рассматривалась возможность продажи туроператора частному инвестору.
Теоретически в список не соответствующих ориентиру по ROIC может попасть и принадлежащий АФК "Ситроникс" — убыток по итогам 2007 года составил $233 млн. По оценкам аналитика УК "Финам Менеджмент" Анны Зайцевой, ROIC "Ситроникса" по 2007 году была отрицательной, на уровне минус 7,3%. Но, утверждает источник в АФК, о продаже "Ситроникса" речь не идет, для "Системы" это стратегический актив.
АФК "Система" уже имеет опыт продажи своих активов, причем в разных бизнес-направлениях. Помимо продажи РОСНО в том же 2007 году АФК продала почти 40% акций издательского дома "Литературная газета", выручив $3,2 млн, годом ранее корпорация продала принадлежащие ей 59,4% газеты "Метро" (по оценкам участников рынка, за $3-5 млн), а в 2005 году — 60% концерна "Радиоцентр" ($1 млн), которому принадлежала радиостанция "Говорит Москва". В том же году "Система" продала 35% акций в компании "Система-инвест", которой, в свою очередь, принадлежали пакеты акций в предприятиях Башкирского ТЭКа, выручив $201 млн.
|
